最近看了弗朗西斯科·加西亚·帕拉梅斯的《长期投资》，帕拉梅斯被称为西班牙巴菲特。西班牙股票市场体量相对较小，长期收益率也只有 3.6%；但帕拉梅斯 25 年收益 30 倍年化接近15%，管理的资金量最高 65 亿欧元，已经是非常厉害的战绩了。

书中的基本逻辑和之前看的彼得林奇、苏世民、巴菲特等人有很多相似之处；觉得有必要总结一下，不时来看看提醒着自己恪守基本逻辑，减少犯错，不要有侥幸的赌博心理。

基本逻辑

买便宜的好股票

核心观点是寻找市场上低估的股票，在其股票价格低于内在价值时买入，等待价值回归，卖出盈利。股票的价值判断，也称基本面分析，有以下几个维度：

• 宏观经济分析，研究经济政策、经济指标对股票市场的影响，比如是不是加息周期；

• 行业分析，分析产业前景、区域经济发展对上市公司的影响，比如 5G 是未来几年发展前景比较好的；

• 公司分析，具体分析上市公司行业地位、市场前景、财务状况，财务角度（资产负债表、利润表、现金流量表），比如是不是头部企业。

帕拉梅斯除上面几点外，也提出了自己的一些具体参考维度：

• 对有大股东的公司更有信心，这些大股东的资产与我们投资的资产在一条线上；
• 高 ROCE 和低市盈率，利润从何而来，流向何方；
• 行业的进入壁垒（护城河理论），比如品牌、专利、技术门槛。

在一些重大事件中，人们往往心理上会放大事件带来的影响，从而会恐慌性的抛售，此时是很多好股票往往价格会低于内在价值。像今年的新冠肺炎病毒对旅游业、航空业是一个很大的打击，大多数人在市场上都不看好，觉得短期很难恢复元气。这就是个相对比较好的机会，去买入这些行业中优秀的头部企业，等待1、2年后恢复。

人类社会的进程是个常态变化的，有坏的，也有好的，心态上要接受这种变化。历史有很多这样的事件，97、08年的金融危机，美国 01年 9.11 事件，中美18年贸易战，20 年全球新冠肺炎病毒等。太阳底下没有什么新鲜事，要对未来有足够乐观的信心，在大家都恐慌时，寻找好的投资机会。

买能看懂的股票

人永远赚不到超出认知范围（能力圈）之外的钱，除非靠运气，但是靠运气赚到的钱最后又很容易亏掉，这几乎是一种必然。

人所赚的每一分钱都是对这个世界认知的变现，所亏的每一分钱都是因为对这个世界认知的缺陷，这个世界最大的公平在于当一个人的财富大于自己认知时，这个世界会有 100 种方法来收割你，直到你的认知和财富相匹配为止。常见被割的方式：

• 相信别人的荐股，比如最近的盛洋科技事件；
• 追热门高涨的股票，亏损的概率非常大。

很多人在买车、买房上会非常小心，货比多家，找中介、律师分析。但决定要买一只股票，可能只花不到半小时；买的原因多种多样，有是看今天涨的，有是某个帖子或专家推荐了。

彼得林奇的观点是，买自己身边的企业都比专家推荐的靠谱，比如发现某一食品非常流行、大家都喜欢吃，那就可以考虑关注它们家的股票。如果自己是某一个行业的上班族，可以考虑关注本行业的股票；比如医生关注医药行业，程序员关注软件公司；至少不被一些炒作的概念所欺骗。

长期投资

买股票就是买公司，所以核心应该是关注公司的基本面、内在价值、成长性。

短期的波动基本上无法预测，唯一要做的是相信自己的判断，相信自己在做对的事情然后坚持，等待价值回归。投资中时间因素很关键，很难预测具体的时间点；所以不要轻易做空，一旦做空，时间先生就会站在你的对立面。市场是非常不理性，很多时候对的判断方向，往往没那么快到来。

08 年金融危机，在 06 年时苗头已经出现，硬是拖了 2 年才爆发，如果早期做空，哪怕是对的也会亏损。

提醒自己

不要赌博

在投资过程中，不要抱有任何赌博心理，比如猜测庄家的心理。追涨杀跌的买法长期来看都是亏损的。

不加杠杆

无论多么确定性的机会，实际上投资很难有 100% 的事情，都不要加杠杆、借钱炒股。一旦发生亏损，对生活和身边的人伤害很大，东山再起在剧本常出现，现实中非常难。

不要情绪化

觉得自己买的股票，各方面都好，就是不涨。自己买过，但亏钱的股票全是垃圾。

股票涨跌是无数人的心理活动投影，有波动性是正常的，不代表是风险。股票更多的风险是由于投资判断失误而永久损失的，比如在退市边缘的股票上去赌庄家会救，撸羊毛。在真正多元化的长期投资组合中，发生永久丧失的可能性非常小，比如投资指数基金。